自(zì)2017年年底新發審委上(shàng)任以來(lái)，A股IPO審核趨嚴、通過率大(dà)幅降低(dī)，造成了(le)當前湧現(xiàn)的新三闆公司“IPO申請(qǐng)撤回潮”。
據統計(jì)，目前315家首發企業中，新三闆挂牌企業96家，占比30.47%。其中正常審查企業93家，中止審查企業3家。具體來(lái)看(kàn)，93家排隊企業中，36家拟在主闆上(shàng)市；12家拟在中小(xiǎo)闆上(shàng)市；45家拟在創業闆上(shàng)市。
0149家新三闆公司沖刺A股IPO铩羽而歸1、10家新三闆企業沖刺IPO被否，六成來(lái)自(zì)創業闆2018年以來(lái)，有23家新三闆企業沖刺IPO上(shàng)會(huì)，13家通過，10家被否（其中6家來(lái)自(zì)創業闆），通過率爲56.5%。
來(lái)源：證監會(huì)，制圖：前瞻IPO
對(duì)于新三闆公司轉IPO中所反饋的問題，問題主要集中在：三類股東問題、财務與會(huì)計(jì)規範問題、關聯交易問題、持續盈利問題、公司經營運作(zuò)規範問題。
2、39家新三闆IPO企業終止審查，三月撤回企業近六成據證監會(huì)官網披露，今年以來(lái)至5月14日，已有39家新三闆IPO排隊企業終止審查，尤其是3月份主動撤回企業創新高(gāo)，有23家，占比59%。
來(lái)源：證監會(huì)，制圖：前瞻IPO
由于IPO從(cóng)嚴，并規定被否之後三年内不允許借殼，突如其來(lái)的兩道(dào)“枷鎖”，在很(hěn)大(dà)程度上(shàng)成爲了(le)衆多新三闆拟IPO企業打開(kāi)A股大(dà)門(mén)的主要障礙。
今年以來(lái)，新三闆IPO排隊企業主動撤回不斷增多，這(zhè)些(xiē)企業對(duì)于未來(lái)的資本市場升級之路很(hěn)迷茫，不少終止審查企業主動與券商溝通未來(lái)的出路。
雖然新三闆企業上(shàng)市路徑不斷拓寬實現(xiàn)多元化，但(dàn)企業資本市場升級之路的不确定性提高(gāo)，企業在迷茫之餘添加了(le)焦慮情緒。
02新三闆公司上(shàng)市路在何方？選擇終止IPO的企業不一定就是不好(hǎo)，更多的是覺得暫時(shí)還不符合監管層的要求，又或者選擇一條更加适合的上(shàng)市路。1、IPO上(shàng)市仍是首選之路目前新三闆企業雖然獲得了(le)多個上(shàng)市路徑且IPO主動撤回增多，但(dàn)IPO路徑仍是大(dà)部分企業的首選之路。
①截至目前，新三闆處于上(shàng)市輔導階段的挂牌企業仍有450家左右。
②IPO審核提速，整改後再申報(bào)也(yě)不晚
現(xiàn)在撤回申報(bào)的企業，絕大(dà)部分都是有一定的瑕疵或問題的企業。這(zhè)不代表企業的經營業務不好(hǎo)，隻是它有一些(xiē)瑕疵，比如說内控、曆史上(shàng)的股權糾紛、大(dà)客戶高(gāo)度依賴等問題。以前是邊排隊邊整改，現(xiàn)在是要先整改好(hǎo)才去排隊。另一方面，如今IPO審核提速，等企業問題整改後再申報(bào)也(yě)不影響。
③證監會(huì)5月18日已正式辟謠：隐形盈利門(mén)檻不存在，對(duì)IPO企業絕對(duì)是一大(dà)利好(hǎo)。
2、A股市場的最大(dà)并購池新三闆的撤退潮，讓新三闆已成爲A股市場的最大(dà)并購池。如今，上(shàng)市公司并購新三闆企業的“時(shí)髦勁兒”尚熱，一些(xiē)拟IPO公司也(yě)紛紛加入被并購的陣營。
東方财富Choice數據顯示，截至2018年4月23日，上(shàng)市公司并購新三闆企業(含已摘牌)已公告45例，已公告并購案例數量同比及環比均有所增長。剔除少部分未透露并購金(jīn)額的案例，已披露的并購規模突破90億元。
新三闆企業熱衷被并購原因新三闆挂牌企業熱衷選擇被A股上(shàng)市公司并購這(zhè)條路徑，其有三大(dà)的好(hǎo)處：
①是股東退出的快(kuài)捷性，目前A股并購大(dà)部分是以現(xiàn)金(jīn)加股權，也(yě)有全部用(yòng)現(xiàn)金(jīn)收購的案例，不管哪種支付方式，企業主要股東們都能(néng)拿到(dào)不少現(xiàn)金(jīn)，同時(shí)還可以置換一些(xiē)上(shàng)市公司股票。
②是業績增長的刺激性，因爲被并購時(shí)新三闆目前基本是以未來(lái)三年平均年淨利潤的10至15倍市盈率企業進行對(duì)賭置換，既然是對(duì)賭未來(lái)3年業績，而且自(zì)己手上(shàng)又有了(le)提前置換來(lái)的現(xiàn)金(jīn)，這(zhè)樣會(huì)刺激很(hěn)多企業的對(duì)賭股東積極運用(yòng)手中的現(xiàn)金(jīn)等資源，去迅速沖擊未來(lái)三年的業績，而且也(yě)隻需沖3年，所以我們經常看(kàn)見對(duì)賭業績都相對(duì)之前的業績會(huì)有很(hěn)大(dà)幅度的跳躍，爲企業注入了(le)新的發展活力和(hé)動力，甚至是一注強心劑。
③是資本戰略的突圍性，這(zhè)是新三闆優質挂牌企業在目前IPO獨木(mù)橋困局和(hé)新三闆流動性困境這(zhè)兩個困難的合圍下(xià)，爲尋找交易流動性和(hé)資金(jīn)退出而采取的最佳突圍戰略。
至于在單獨IPO和(hé)被并購兩種路徑間如何進行抉擇？如果新三闆企業對(duì)未來(lái)至少3年的業績的持續性和(hé)成長性有信心，财務數據能(néng)夠滿足最新的IPO窗口指導标準，企業經營管理(lǐ)合規性強，并且資金(jīn)充裕可以考慮去搏IPO。
如果企業主要股東想急于套現(xiàn)退出，而且成立時(shí)間較長，重新再規範的成本較高(gāo)，同時(shí)對(duì)自(zì)己3年以後的業績信心不足，可以考慮急流勇退，選擇被并購。
3、赴港上(shàng)市 “新三闆+H股”随着香港交易及結算(suàn)所有限公司（“香港聯交所”）近來(lái)陸續推出的新政，赴港IPO對(duì)于新三闆企業來(lái)說又增加了(le)一個選擇。目前内地企業港股IPO主要通過“H股”或“紅(hóng)籌”兩種方式進行。
新三闆公司主要有以下(xià)三種路徑可以選擇：
①在不摘牌情況下(xià)發行H股
②在摘牌情況下(xià)發行H股
2018年3月22日，港交所官網披露了(le)華圖教育的上(shàng)市申請(qǐng)文(wén)件，成爲新三闆市場出現(xiàn)的首例摘牌轉道(dào)港股市場的案例。
③在摘牌情況下(xià)紅(hóng)籌上(shàng)市