信息披露制度是證券市場中最重要的制度之一，因爲信息對(duì)證券市場的價格發現(xiàn)和(hé)價格均衡具有直接作(zuò)用(yòng)和(hé)決定性意義。其中，上(shàng)市公司所披露的年度報(bào)告信息就是資本市場信息的重要組成部分，是投資者全面了(le)解公司年度生産經營狀況最直接的渠道(dào)，也(yě)是上(shàng)市公司必須履行的基本義務。但(dàn)是，目前我國上(shàng)市公司年報(bào)信息“有效披露”不足，仍存在拼接式披露、整體邏輯不清、内容冗餘等問題。
具體而言，我國衆多上(shàng)市公司的年度報(bào)告僅注重财務信息的披露，而行業經營性信息（與上(shàng)市公司業務相關的行業信息和(hé)經營性信息）的披露存在不準确、不完整、不規範等問題，這(zhè)已成爲我國上(shàng)市公司年報(bào)信息披露監管中面臨的“頑疾”。2019年4月，大(dà)商股份（600694）發布了(le)2018年年度報(bào)告，在公司淨利潤呈雙位數增長的背後，其年報(bào)卻出現(xiàn)了(le)“抄襲”烏龍，在“社會(huì)責任工(gōng)作(zuò)情況”章節中有部分内容原封不動地複制了(le)茂業商業（600828）的年報(bào)信息。
相比之下(xià)，美(měi)國上(shàng)市公司在年報(bào)信息披露上(shàng)相對(duì)規範，并且重視(shì)财務與非财務信息的互補與結合，通過對(duì)财務數據背後的“内部+外(wài)部驅動因素”的分析，展現(xiàn)企業核心競争力和(hé)未來(lái)發展趨勢，爲投資者決策提供更加全面的信息視(shì)角。其背後的原因是美(měi)國的資本市場經過百年的發展，已建立了(le)一套完整的信息披露監管體系，這(zhè)成爲了(le)美(měi)國證券市場發展的重要保障。
美(měi)國信息披露監管體系的變遷
| 法律法規 | 重點内容 |
20世紀30年代 | 《證券法》、《證券交易法》 | 對(duì)信息披露作(zuò)了(le)明(míng)确的立法規定，信息披露制度框架初見雛形 |
20世紀80年代 | 《财務信息披露内容與格式條例》（Regulation S-X）、《非财務信息披露内容與格式條例》（Regulation S-K） | 對(duì)上(shàng)市公司财務和(hé)非财務信息的披露内容和(hé)格式作(zuò)了(le)嚴格的要求，同時(shí)SEC将包括銀行、保險、房地産等特定行業的規定單獨彙編爲行業指引，并提出了(le)上(shàng)市公司需披露體現(xiàn)行業特征的關鍵性指标的要求，這(zhè)意味着美(měi)國開(kāi)啓了(le)分行業信息披露時(shí)代 |
2002年 | 《薩班斯-奧克斯利法案》 | 對(duì)上(shàng)市公司信息披露提出了(le)更高(gāo)的要求，其中重點突出了(le)信息披露的時(shí)效性，信息披露由原來(lái)《證券法》、《證券交易法》下(xià)的“及時(shí)”提高(gāo)到(dào)了(le)“實時(shí)” |
近兩年，我國正努力完善信息披露監管機制，健全分行業信息披露體系，積極引導、鼓勵和(hé)督促上(shàng)市公司提高(gāo)信息披露的質量和(hé)規範水(shuǐ)平，并要求公司從(cóng)所處行業的特點出發，披露更多有助于投資者進行投資決策的行業信息。2020年10月9日，國務院印發《關于進一步提高(gāo)上(shàng)市公司質量的意見》（以下(xià)簡稱《意見》），重點提出完善上(shàng)市公司分行業信息披露标準，督促上(shàng)市公司以投資者需求爲導向，增強信息披露的針對(duì)性和(hé)有效性。滬深交易所、全國股轉公司積極響應和(hé)落實國務院提高(gāo)上(shàng)市公司質量意見的精神，逐步完善實施分行業信息披露監管的整體構想。以滬市爲例，2021年1月，上(shàng)海證券交易所（下(xià)稱“上(shàng)交所”）全面修訂了(le)主闆上(shàng)市公司行業信息披露指引，旨在完善分行業信息披露監管的規則體系。此次修訂中，上(shàng)交所更新了(le)除行業信息披露的一般規定外(wài)的包括酒制造、汽車制造、化工(gōng)、電力等16項行業信息披露指引，廢止了(le)石油和(hé)天然氣開(kāi)采、環保服務、航空(kōng)運輸、醫(yī)療器械、集成電路、廣播電視(shì)傳輸服務、農(nóng)林(lín)牧漁、影視(shì)、黃金(jīn)珠寶飾品、水(shuǐ)的生産與供應、航空(kōng)/船(chuán)舶/鐵(tiě)路運輸設備制造這(zhè)11項指引。
上(shàng)交所發布的行業信息披露指引（上(shàng)證發〔2021〕4号）
| 文(wén)件名稱 | 證監會(huì)行業分類 |
1 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第一号——一般規定 | 一般規定 |
2 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第二号——房地産（2020年修訂） | 房地産業 |
3 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第三号——煤炭（2020年修訂） | 采礦業 |
4 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第四号——電力（2020年修訂） | 電力、熱力、燃氣及水(shuǐ)生産和(hé)供應業 |
5 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第五号——零售（2020年修訂） | 批發和(hé)零售業 |
6 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第六号——汽車制造（2020年修訂） | 制造業 |
7 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第七号——醫(yī)藥制造（2020年修訂） | 制造業 |
8 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第八号——鋼鐵(tiě)（2020年修訂） | 制造業 |
9 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第九号——建築（2020年修訂） | 建築業 |
10 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第十号——光伏（2020年修訂） | 制造業 |
11 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第十一号——服裝（2020年修訂） | 制造業 |
12 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第十二号——新聞出版（2020年修訂） | 文(wén)化、體育和(hé)娛樂業 |
13 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第十三号——酒制造（2020年修訂） | 制造業 |
14 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第十四号——化工(gōng)（2020年修訂） | 制造業 |
15 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第十五号——食品制造（2020年修訂） | 制造業 |
16 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第十六号——家具制造（2020年修訂） | 制造業 |
17 | 上(shàng)市公司行業信息披露指引第十七号——有色金(jīn)屬（2020年修訂） | 制造業 |
從(cóng)新修訂後的版本看(kàn)，上(shàng)交所一方面力求“簡明(míng)清晰”，将大(dà)力精簡和(hé)持續優化相結合，主要體現(xiàn)爲對(duì)于實踐中上(shàng)市公司已經形成披露習慣的内容，不再進行強制性規定，納入自(zì)願信息披露範疇，對(duì)于部分模式變化快(kuài)、業務個性強、覆蓋公司家數少的行業，不再制定格式指引，公司可以根據自(zì)身行業情況自(zì)主披露；另一方面，更突出行業經營性信息和(hé)财務信息相結合的重要性，引導公司将傳遞價值和(hé)揭示風(fēng)險相結合。具體而言，本次指引修訂結合各行業特性，選取關鍵指标，進一步強化财務數據與行業信息的關聯度，以行業視(shì)角更好(hǎo)審視(shì)公司經營成果。例如，光伏行業要求公司披露多晶矽片、單晶矽片等産品的非矽成本情況，電池片産品的量産平均轉換效率等關鍵技術指标，投資者能(néng)将這(zhè)些(xiē)指标和(hé)趨勢與公司毛利率水(shuǐ)平相結合，判斷公司毛利率水(shuǐ)平的合理(lǐ)性。
與此同時(shí)，在如今中國資本市場推動全面注冊制改革的背景下(xià)，殼資源的稀缺屬性逐步弱化，市場投資将會(huì)聚焦于公司的基本面價值上(shàng)，隻有優質企業才能(néng)享受市場給予的高(gāo)估值水(shuǐ)平。因此，在市場入口擴容的浪潮下(xià)，公司爲了(le)取信于投資人和(hé)提高(gāo)估值水(shuǐ)平會(huì)傾向于将行業經營性信息和(hé)财務信息并重看(kàn)待，更充分披露信息，并由以往的“要我披露”逐步走向“我要披露”，傳遞藍籌價值，提升作(zuò)爲“核心資産”的吸引力，這(zhè)是一種“不進則退”的壓力。因此，無論從(cóng)滿足證監會(huì)及交易所分行業監管需求的角度，還是從(cóng)傳遞藍籌價值，提升自(zì)身估值水(shuǐ)平的方面，上(shàng)市公司重視(shì)行業經營性信息披露都是大(dà)有裨益。
非專業機構撰寫的行業經營性信息章節可能(néng)會(huì)存在以下(xià)專業性缺乏的問題：
大(dà)象研究院是大(dà)象投資控股集團旗下(xià)的智庫機構，在上(shàng)市公司年報(bào)撰寫方面擁有豐富的項目經驗，有能(néng)力通過細緻而深入的現(xiàn)場盡調，準确、完整而又有高(gāo)度地分析上(shàng)市公司主營業務和(hé)主要産品及所處行業基本情況，在年度報(bào)告行業經營性信息中展現(xiàn)出公司的核心競争力及投資價值，爲提高(gāo)估值水(shuǐ)平打下(xià)堅實基礎。大(dà)象研究院以“立足行業基礎研究，服務全球資本市場”爲使命，追求成爲全球頂級獨立第三方研究機構，目前研究已覆蓋先進制造、TMT、節能(néng)與環保、人工(gōng)智能(néng)、新能(néng)源、新材料、醫(yī)療健康、生物科技、文(wén)化娛樂、互聯網金(jīn)融等行業，結構化整理(lǐ)超過上(shàng)萬份細分行業報(bào)告。