提及拟上(shàng)市公司募投項目，想必大(dà)家對(duì)“補充流動資金(jīn)”都不陌生。
那麽問題來(lái)了(le)，在IPO募投項目中，補充流動資金(jīn)設計(jì)多少爲宜？是否必須控制在募集資金(jīn)總額的30%以内？大(dà)象君帶您一探究竟。
流動資金(jīn)是流動資産的表現(xiàn)形式，即企業可以在一年内或者超過一年的一個生産周期内變現(xiàn)或者耗用(yòng)的資産合計(jì)。廣義的流動資金(jīn)指企業全部的流動資産，包括現(xiàn)金(jīn)、存貨（材料、在制品、及成品）、應收賬款、有價證券、預付款等項目。以上(shàng)項目皆屬業務經營所必需，故流動資金(jīn)有一通俗名稱，稱爲營業周轉資金(jīn)。
大(dà)象君梳理(lǐ)了(le)2021年新上(shàng)市募資的300家IPO企業，總結募投項目補充流動資金(jīn)情況如下(xià)。
300家企業中，216家存在募投項目補充流動資金(jīn)的情況，占比72%；募投補流占募資總額比例的中位數爲22%，平均值爲26%。
從(cóng)占比分布上(shàng)看(kàn)，募投資金(jīn)補充流動資金(jīn)低(dī)于30%的公司有154家，占比70%；補充流動資金(jīn)低(dī)于20%的有92家，占比43%。
數據來(lái)源wind；統計(jì)制圖：大(dà)象IPO
上(shàng)表中補充流動資金(jīn)項目占比100%的有5家企業，滬農(nóng)商行、瑞豐銀行、财達證券、園林(lín)股份及齊魯銀行。
上(shàng)表中補充流動資金(jīn)項目占比最低(dī)的是共同藥業，僅占1.05%。公司招股書原定補流項目的占比是7.69%，但(dàn)由于公司首次公開(kāi)發行股票實際募集資金(jīn)淨額少于拟投入募集資金(jīn)金(jīn)額，爲提高(gāo)募集資金(jīn)使用(yòng)效率，調整了(le)募投項目募集資金(jīn)具體投資額。
可以發現(xiàn)，補流比例帶有非常明(míng)顯的行業特征，金(jīn)融、建築施工(gōng)業能(néng)達到(dào)100%；生态保護和(hé)環境治理(lǐ)業、批發零售等行業有的能(néng)超過50%；大(dà)部分制造業企業則在30%及以下(xià)，少數達到(dào)或超過40%。
當募投資金(jīn)全部用(yòng)于補充流動資金(jīn)相關項目時(shí)，拟IPO企業在招股書中如何解釋募投項目必要性及可行性呢(ne)？下(xià)面來(lái)看(kàn)看(kàn)滬農(nóng)商行的例子。
募集資金(jīn)運用(yòng)的必要性分析
1、提升資本充足水(shuǐ)平，持續滿足監管要求
2、助力創新轉型，推進戰略規劃實施
3、促進規範管理(lǐ)，提升本行品牌形象
本次募集資金(jīn)的可行性分析
1、積極推進傳統升級，培育特色品牌
2、深化經營結構調整，增強新興動力
3、強化資本管理(lǐ)，提高(gāo)資本使用(yòng)效率
4、強化全面風(fēng)險管理(lǐ)，提升内控水(shuǐ)平
5、依托信息科技支撐，實現(xiàn)高(gāo)效運營
募集資金(jīn)運用(yòng)對(duì)主要财務狀況及經營成果的影響
本次發行上(shàng)市有助于本行提高(gāo)資本充足水(shuǐ)平，增強風(fēng)險抵禦能(néng)力，提升綜合 競争實力，支持各項業務持續穩健發展。
（一）對(duì)經營管理(lǐ)的影響 本次募集資金(jīn)到(dào)位後，本行的淨資産規模将大(dà)幅增加，同時(shí)本次發行上(shàng)市爲 本行今後在資本市場再融資提供了(le)更多選擇和(hé)便利，有利于進一步拓寬融資渠 道(dào)，本行的經營管理(lǐ)将具有更大(dà)的主動性和(hé)靈活性，有利于本行業務持續穩健發 展。
（二）對(duì)資本充足的影響 通過本次發行上(shàng)市，本行的核心一級資本将得到(dào)補充，資本充足水(shuǐ)平将有效 提升，有助于本行更好(hǎo)地滿足日趨嚴格的監管标準，進一步強化風(fēng)險抵禦能(néng)力。
（三）對(duì)盈利能(néng)力的影響 從(cóng)長期來(lái)看(kàn)，本次發行上(shàng)市有助于推動本行各項業務持續穩健發展，提升本 行經營能(néng)力和(hé)綜合影響力，進而增強本行的可持續盈利能(néng)力。
拟IPO企業募投項目中含補充流動資金(jīn)（含補充核心一級資本、補充營運資金(jīn)、償還銀行貸款等），可能(néng)會(huì)被監管機構問到(dào)“利用(yòng)募投補充流動資金(jīn)等的合理(lǐ)性及必要性，補充流動資金(jīn)的測算(suàn)依據及其充分性等”。
案例1：百洋醫(yī)藥
問詢
在貨币資金(jīn)充裕且購買 理(lǐ)财産品的情況下(xià)，發行人利用(yòng)一半募集資金(jīn)補充流動資金(jīn)的必要性與合理(lǐ)性。
回複
預計(jì)發行人未來(lái)三年合計(jì)流動資金(jīn)缺口爲56,649.00萬元， 主要原因在于：
一方面，随着公司醫(yī)藥批發配送業務保持穩健增長，由于該業務主要客戶爲 醫(yī)院、社區(qū)診所等，其回款周期相對(duì)較長，進而産生較大(dà)金(jīn)額的應收賬款，對(duì)發 行人流動資金(jīn)帶來(lái)一定壓力。
另一方面，随着“兩票制”的全面推行，公司批發配送業務部分産品由通過 上(shàng)遊商業公司采購轉爲向生産企業直接采購，與向商業公司采購通常有付款賬期 的情況相異，發行人向生産企業采購通常要求預付賬款，也(yě)對(duì)發行人流動資金(jīn)帶 來(lái)一定壓力。
綜上(shàng)所述，發行人本次拟使用(yòng)募集資金(jīn)3.5億元用(yòng)于補充流動資金(jīn)，是促進 公司發展、滿足日常公司資金(jīn)需求的重要手段，具有必要性和(hé)合理(lǐ)性。
案例2：興圖新科
問詢
請(qǐng)發行人說明(míng)補充流動資金(jīn)的測算(suàn)依據及其充分性。
回複
①流動資金(jīn)測算(suàn)假設
流動資金(jīn)占用(yòng)金(jīn)額主要受公司經營性流動資産和(hé)經營性流動負債影響，公司以經審計(jì)的2018年營業收入以及相關經營性流動資産和(hé)經營性流動負債占營業收入的比重爲基礎，按照銷售百分比法對(duì)構成公司日常生産經營所需流動資金(jīn)的主要經營性流動資産（應收票據+應收賬款+預付款項+存貨）和(hé)主要經營性流動負債（應付票據+應付賬款+預收款項）分别進行估算(suàn)，進而預測公司未來(lái)期間生産經營對(duì)流動資金(jīn)的需求量。
②營業收入增長率預測
公司營業收入2017年較2016年增長87.10%，2018年較2017年增長33.12%，兩年平均增長率爲60.11%，根據目前公司的業務開(kāi)展情況及行業整體發展态勢，預計(jì)公司的營業收入仍可保持增長趨勢。公司基于謹慎性原則，預測2019年至2021年的營業收入增長率爲30%。
③流動資金(jīn)需求具體測算(suàn)方法
預測期經營性流動資産=應收票據+應收賬款+預付款項+存貨 預測期經營性流動負債=應付票據+應付賬款+預收款項 預測期流動資金(jīn)占用(yòng)額=預測期經營性流動資産-預測期經營性流動負債經測算(suàn)，公司未來(lái)三年流動資金(jīn)缺口爲24,632.90萬元。
爲保持公司持續穩定發展，公司本次拟使用(yòng)1.5億元募集資金(jīn)補充流動資金(jīn)具有必要性和(hé)充分性。
募投項目是證監會(huì)審核階段非常關鍵的一環，證監會(huì)和(hé)投資者會(huì)根據企業的募投項目的市場前景、技術含量、财務數據等綜合來(lái)判斷企業的投資價值和(hé)成長潛力，從(cóng)而判斷是否要企業成功過會(huì)，因此，上(shàng)市募投項目可行性研究工(gōng)作(zuò)直接關系到(dào)企業能(néng)否上(shàng)市成功。
證監會(huì)對(duì)IPO資金(jīn)用(yòng)于補充流動資金(jīn)，隻規定超募資金(jīn)、閑置募集資金(jīn)暫時(shí)用(yòng)于補充流動資金(jīn)的具體要求，并未規定補充流動資金(jīn)的其他(tā)請(qǐng)求。
除上(shàng)述規範規定外(wài)，對(duì)IPO補流的限制性規定主要是：除金(jīn)融機構外(wài)，募資不得用(yòng)于财務投資等禁止性用(yòng)途。
作(zuò)爲IPO企業，在編制募資用(yòng)途時(shí)，關鍵是讓監管層覺得合理(lǐ)。
對(duì)于IPO上(shàng)市企業，大(dà)多數企業對(duì)IPO募投之補充流動資金(jīn)項目的比例仍保持在30%以内的水(shuǐ)平。隻有少數IPO上(shàng)市企業募投項目中流動資金(jīn)的占比超過30%，并且其中多數是由于行業特點導緻。
将募集資金(jīn)用(yòng)于補充流動資金(jīn)，雖然可以提升公司的市場競争力和(hé)抗風(fēng)險能(néng)力，但(dàn)是如果占比過高(gāo)，與行業和(hé)企業情況不符，發審委員可能(néng)會(huì)對(duì)此有所質疑，或成IPO“攔路虎”。