科創闆優先支持符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能(néng)力突出，主要依靠核心技術開(kāi)展生産經營，具有穩定的商業模式，市場認可度高(gāo)，社會(huì)形象良好(hǎo)，具有較強成長性的企業。
在上(shàng)海證券交易所發布的《上(shàng)海證券交易所科創闆股票發行上(shàng)市審核規則》中，詳細披露了(le)科創闆上(shàng)市的标準，而且嚴格規定IPO的企業應當在《招股說明(míng)書》中明(míng)确所選的具體标準。
據大(dà)象君了(le)解，科創闆爲一般企業提供5套上(shàng)市标準、紅(hóng)籌企業的兩套标準以及具有表決權差異安排企業的兩套标準。由于紅(hóng)籌企業及具有表決權差異安排企業的市值及财務指标一樣，因此在實務中也(yě)常常把這(zhè)兩類企業的标準統稱爲特殊标準，具體情況如下(xià)：
第一套：預計(jì)市值不低(dī)于人民币10億元，最近兩年淨利潤均爲正且累計(jì)淨利潤不低(dī)于人民币5,000萬元，或者預計(jì)市值不低(dī)于人民币10億元，最近一年淨利潤爲正且營業收入不低(dī)于人民币1億元；
第二套：預計(jì)市值不低(dī)于人民币15億元，最近一年營業收入不低(dī)于人民币2億元，且最近三年研發投入合計(jì)占最近三年營業收入的比例不低(dī)于15%；
第三套：預計(jì)市值不低(dī)于人民币20億元，最近一年營業收入不低(dī)于人民币3億元，且最近三年經營活動産生的現(xiàn)金(jīn)流量淨額累計(jì)不低(dī)于人民币1億元；
第四套：預計(jì)市值不低(dī)于人民币30億元，且最近一年營業收入不低(dī)于人民币3億元；
第五套：預計(jì)市值不低(dī)于人民币 40 億元，主要業務或産品需經國家有關部門(mén)批準，市場空(kōng)間大(dà)，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業企業需至少有一項核心産品獲準開(kāi)展二期臨床試驗，其他(tā)符合科創闆定位的企業需具備明(míng)顯的技術優勢并滿足相應條件；
紅(hóng)籌企業
營業收入快(kuài)速增長，擁有自(zì)主研發、國際領先技術，同行業競争中處于相對(duì)優勢地位的尚未在境外(wài)上(shàng)市紅(hóng)籌企業，申請(qǐng)發行股票或存托憑證并在科創闆上(shàng)市的，市值及财務指标應當至少符合下(xià)列上(shàng)市标準中的一項，發行人的招股說明(míng)書和(hé)保薦人的上(shàng)市保薦書應當明(míng)确說明(míng)所選擇的具體上(shàng)市标準：
（一）預計(jì)市值不低(dī)于人民币100億元；
（二）預計(jì)市值不低(dī)于人民币50億元，且最近一年營業收入不低(dī)于人民币5億元。
前款所稱營業收入快(kuài)速增長，指符合下(xià)列标準之一：
(一)最近一年營業收入不低(dī)于人民币5億元的，最近3年營業收入複合增長率10%以上(shàng)；
(二)最近一年營業收入低(dī)于人民币5億元的，最近3年營業收入複合增長率20%以上(shàng)；
(三)受行業周期性波動等因素影響，行業整體處于下(xià)行周期的，發行人最近3年營業收入複合增長率高(gāo)于同行業可比公司同期平均增長水(shuǐ)平。
處于研發階段的紅(hóng)籌企業和(hé)對(duì)國家創新驅動發展戰略有重要意義的紅(hóng)籌企業，不适用(yòng)“營業收入快(kuài)速增長”上(shàng)述要求。
特殊表決權企業
存在表決權差異安排的發行人申請(qǐng)股票或者存托憑證首次公開(kāi)發行并在科創闆上(shàng)市的，其表決權安排等應當符合《上(shàng)海證券交易所科創闆股票上(shàng)市規則》等規則的規定；發行人應當至少符合下(xià)列上(shàng)市标準中的一項，發行人的招股說明(míng)書和(hé)保薦人的上(shàng)市保薦書應當明(míng)确說明(míng)所選擇的具體上(shàng)市标準：
（一）預計(jì)市值不低(dī)于人民币100億元；
（二）預計(jì)市值不低(dī)于人民币50億元，且最近一年營業收入不低(dī)于人民币5億元。
需要注意的是，科創闆針對(duì)一般企業的五大(dà)标準的側重點有所不同：标準一側重于對(duì)企業盈利能(néng)力的考察，尤其是近兩年的盈利能(néng)力，标準二主要的關注點在于企業的研發支出，具體要求爲企業的研發投入必須占比企業近三年累計(jì)營業總收入的15%及以上(shàng)，标準三關注的是企業近些(xiē)年的現(xiàn)金(jīn)流量，尤其是經營現(xiàn)金(jīn)流，标準四主要針對(duì)一些(xiē)實力雄厚的企業，關注點在于其市場份額及規模大(dà)小(xiǎo)，标準五注重對(duì)企業的行業前景以及對(duì)企業自(zì)身的核心技術進行考察。據大(dà)象君了(le)解，截至3月22日，科創闆過會(huì)企業已達到(dào)477家，具體申報(bào)标準如下(xià)圖：數據來(lái)源：大(dà)象投資顧問、大(dà)象研究院
注：曠視(shì)科技選擇紅(hóng)籌股上(shàng)市标準一以及特殊表決權上(shàng)市标準一，拆開(kāi)計(jì)算(suàn)首先，超8成科創闆過會(huì)企業選擇上(shàng)市标準一；标準一要求含有淨利潤指标：預計(jì)市值不低(dī)于人民币10億元，最近兩年淨利潤均爲正且累計(jì)淨利潤不低(dī)于人民币5,000萬元，或者預計(jì)市值不低(dī)于人民币10億元，最近一年淨利潤爲正且營業收入不低(dī)于人民币1億元。從(cóng)這(zhè)477家過會(huì)企業的申報(bào)标準來(lái)看(kàn)，有386家科創闆過會(huì)企業在上(shàng)市申報(bào)之時(shí)選擇了(le)第1套标準，占比達到(dào)80.75%；其次，40家科創闆過會(huì)企業選擇了(le)第四套标準，即“預計(jì)市值不低(dī)于人民币30億元，且最近一年營業收入不低(dī)于人民币3億元”，占比達到(dào)8.37%，該标準僅對(duì)收入與預計(jì)市值做出要求，不少收入規模增長快(kuài)，但(dàn)盈利規模暫時(shí)較小(xiǎo)的企業會(huì)傾向于選用(yòng)标準四；
數據來(lái)源：大(dà)象投資顧問、大(dà)象研究院注：表中營收和(hé)淨利潤均使用(yòng)申報(bào)前一年度的數據第二套标準有18家科創闆過會(huì)企業，占比3.77%，标準二是唯一對(duì)企業研發投入做出要求的标準，要求IPO企業近三年累計(jì)研發投入占近三年累計(jì)營業收入比例不得低(dī)于15%。
數據來(lái)源：大(dà)象投資顧問、大(dà)象研究院
注：表中營收和(hé)淨利潤均使用(yòng)申報(bào)前一年度的數據第五套标準有17家科創闆過會(huì)企業，占比3.56%，标準五專門(mén)針對(duì)早期無收入，甚至虧損巨大(dà)的高(gāo)新技術企業、生物醫(yī)藥企業而設立。此标準對(duì)收入和(hé)利潤等财務指标皆不作(zuò)出要求，更傾向于對(duì)企業産品技術領先提出要求；
數據來(lái)源：大(dà)象投資顧問、大(dà)象研究院
注：表中營收和(hé)淨利潤均使用(yòng)申報(bào)前一年度的數據
6家科創闆過會(huì)企業選擇特殊表決權上(shàng)市标準二，即“預計(jì)市值不低(dī)于人民币50億元，且最近一年營業收入不低(dī)于人民币5億元”，占比1.26%；
數據來(lái)源：大(dà)象投資顧問、大(dà)象研究院
注：表中營收和(hé)淨利潤均使用(yòng)申報(bào)前一年度的數據
5家科創闆過會(huì)企業選擇紅(hóng)籌股上(shàng)市标準二，即“預計(jì)市值不低(dī)于人民币50億元，且最近一年營業收入不低(dī)于人民币5億元”，占比1.05%；
數據來(lái)源：大(dà)象投資顧問、大(dà)象研究院注：表中營收和(hé)淨利潤均使用(yòng)申報(bào)前一年度的數據
3家科創闆過會(huì)企業選擇了(le)第三套标準，即“預計(jì)市值不低(dī)于人民币20億元，最近一年營業收入不低(dī)于人民币3億元，且最近三年經營活動産生的現(xiàn)金(jīn)流量淨額累計(jì)不低(dī)于人民币1億元”，占比0.63%，标準三唯一針對(duì)“經營活動産生的現(xiàn)金(jīn)流量淨額”指标，要求IPO企業近三年該指标累計(jì)金(jīn)額不低(dī)于1億元；
數據來(lái)源：大(dà)象投資顧問、大(dà)象研究院
注：表中營收和(hé)淨利潤均使用(yòng)申報(bào)前一年度的數據
2家科創闆過會(huì)企業選擇特殊表決權上(shàng)市标準一，即“預計(jì)市值不低(dī)于人民币100億元”，占比0.42%；
數據來(lái)源：大(dà)象投資顧問、大(dà)象研究院注：表中營收和(hé)淨利潤均使用(yòng)申報(bào)前一年度的數據
值得注意的是由于曠視(shì)科技有限公司由于發行人屬于紅(hóng)籌企業、具有VIE架構且存在表決權差異安排，因此發行人選擇紅(hóng)籌股上(shàng)市标準一以及特殊表決權上(shàng)市标準一。根據發行人2019年4月進行的D-2系列優先股融資情況，預計(jì)發行人發行市值不低(dī)于人民币100億元。同時(shí)發行人2019年度的營業收入爲人民币12.60億元，2017-2019年度的營業收入複合增長率爲103.64%。
綜上(shàng)，發行人本次發行上(shàng)市申請(qǐng)适用(yòng)紅(hóng)籌股上(shàng)市标準一以及特殊表決權上(shàng)市标準一，即預計(jì)市值不低(dī)于人民币100億元，同時(shí)也(yě)滿足《關于紅(hóng)籌企業有關事(shì)項的通知(zhī)》中關于營業收入快(kuài)速增長的标準一。
從(cóng)以上(shàng)這(zhè)些(xiē)數據可以看(kàn)出，超8成的科創闆過會(huì)企業都選擇了(le)第一套标準，這(zhè)主要的影響因素有兩個： 首先，标準一與其他(tā)闆塊的上(shàng)市标準最接近，都是基于淨利潤指标而構建的，從(cóng)提出設立科創闆到(dào)首批企業申報(bào)僅幾個月時(shí)間，這(zhè)些(xiē)首批申報(bào)企業大(dà)多可能(néng)原本就有在主闆、創業闆等其他(tā)闆塊的上(shàng)市計(jì)劃，在科創闆的規則正式落地之後，轉而申請(qǐng)到(dào)科創闆上(shàng)市，因此，這(zhè)些(xiē)企業都是盈利能(néng)力不錯的，自(zì)然就更容易滿足标準一。其次，無論是一般标準還是特殊标準，科創闆的申報(bào)标準都是以市值爲核心，企業必須評估自(zì)身的預計(jì)市值，并結合财務指标來(lái)選擇合适的标準，從(cóng)标準一到(dào)标準五，對(duì)于預計(jì)市值的要求是層層遞進的，标準一所要求的預計(jì)市值最低(dī)，企業出于謹慎心理(lǐ)也(yě)更傾向于選擇這(zhè)一申報(bào)标準。科創闆的IPO标準與其他(tā)闆塊有所不同，首先，科創闆的上(shàng)市标準不再強調盈利能(néng)力，而是注重市值。無論是一般标準還是特殊标準，均以市值爲核心，并根據預計(jì)市值規模設置多套指标。整體而言，預計(jì)市值越高(gāo)，則其他(tā)要求越寬松，由此體現(xiàn)了(le)科創闆對(duì)于科技創新型企業的包容性。其次，科創闆的上(shàng)市标準允許尚未盈利或存在累計(jì)未彌補虧損的企業上(shàng)市。在科創闆的上(shàng)市标準中，僅有标準一要求淨利潤指标，在滿足預計(jì)市值不低(dī)于人民币10億元的基礎上(shàng)，必須最近兩年淨利潤均爲正且累計(jì)淨利潤不低(dī)于人民币5000萬元，或者最近一年淨利潤爲正且營業收入不低(dī)于人民币1億元。至于标準二至标準五，其考查重點在于營業收入、研發投入、現(xiàn)金(jīn)流或産品優勢等，都不再對(duì)盈利能(néng)力做出限定，這(zhè)有利于吸引擁有核心技術優勢但(dàn)暫時(shí)不盈利的企業前來(lái)申報(bào)上(shàng)市，補齊資本市場的短闆。最後，科創闆的上(shàng)市标準允許特殊股權結構的企業上(shàng)市。出于避稅以及控制權等方面的考慮，有一些(xiē)科技創新企業采用(yòng)了(le)紅(hóng)籌或者同股不同權架構，這(zhè)些(xiē)特殊安排在A股現(xiàn)行上(shàng)市标準裏是不允許的，而科創闆則“量身定制”設置了(le)專門(mén)的上(shàng)市标準，爲它們打開(kāi)了(le)開(kāi)辟了(le)一個新道(dào)路。科創闆正式開(kāi)市交易至今，整體市場運行平穩有序，改革進展符合預期，但(dàn)從(cóng)上(shàng)文(wén)我們也(yě)可以看(kàn)到(dào)，超8成科創闆過會(huì)企業都選擇了(le)标準一，但(dàn)是我們相信随着我國科技創新事(shì)業的不斷推進，随着科創闆服務科技創新企業能(néng)力的不斷提升，預期會(huì)有越來(lái)越多的科創闆企業選擇除标準一以外(wài)的其他(tā)标準上(shàng)市。