2019年3月，首個科創闆塊注冊制面世，一年後繼續補充了(le)創業闆試點注冊制，制度繼續完善，緊接着的一年後，北交所開(kāi)鑼啓市，至此注冊制三足鼎立的基本面形成，資本市場步入新篇章。

當下(xià)，注冊制已然走到(dào)第四個年頭，也(yě)将迎來(lái)全新的使命和(hé)命題。

而今天想和(hé)大(dà)家讨論的，是常被忽略卻很(hěn)重要的話(huà)題，即企業從(cóng)受理(lǐ)到(dào)上(shàng)市，需要多長時(shí)間呢(ne)？

以下(xià)，我們就以2021年上(shàng)市的483家（不含北交所）作(zuò)爲樣本，分析主闆、創業闆、科創闆的上(shàng)市時(shí)長，同時(shí)也(yě)比較一下(xià)注冊制和(hé)核準制的效率。

前提：各闆塊制度申報(bào)環節

注冊制IPO審核流程：受理(lǐ)→審核問詢→上(shàng)市委審議(yì)→報(bào)送證監會(huì)→證監會(huì)注冊→發行上(shàng)市

核準制IPO審核流程：受理(lǐ)→反饋會(huì)→初審會(huì)→發審會(huì)→封卷→核準發行

（注：由于核準制和(hé)注冊制的審核流程不一緻，爲便于統計(jì)和(hé)直觀，統一将IPO審核過程分爲：受理(lǐ)到(dào)上(shàng)會(huì)，過會(huì)到(dào)批文(wén)，批文(wén)到(dào)上(shàng)市三個階段。）

來(lái)到(dào)闆塊的内部，排隊時(shí)間是如何錯落分步在各環節的呢(ne)？

1、科創闆

數據來(lái)源：大(dà)象研究院

2021年科創闆IPO排隊時(shí)長爲330天，全年新增的上(shàng)市公司共計(jì)162家。新增的162家企業在科創闆IPO過程中：

受理(lǐ)到(dào)上(shàng)會(huì)用(yòng)時(shí)168天；

過會(huì)到(dào)提交注冊用(yòng)時(shí)59天；

提交注冊到(dào)同意注冊用(yòng)時(shí)64天；

同意注冊到(dào)上(shàng)市用(yòng)時(shí)44天；

其中，上(shàng)市最快(kuài)的企業爲“概倫電子”，從(cóng)受理(lǐ)到(dào)上(shàng)市用(yòng)時(shí)186天。

概倫電子成立于2010年，是一家具備國際市場競争力的EDA企業，擁有領先的EDA關鍵核心技術，主營業務爲向客戶提供被全球領先集成電路設計(jì)和(hé)制造企業長期廣泛驗證和(hé)使用(yòng)的EDA産品及解決方案。

在2018年至2020年概倫電子的營業收入分别爲5194.86萬元、6548.66萬元、1.37億元，分别實現(xiàn)淨利潤爲-790.32萬元、-8.77億元、2789.17萬元，在選擇上(shàng)市條件的時(shí)候均選擇“估值+營收情況”，避開(kāi)“盈利”情況。

上(shàng)市最慢的企業爲“品高(gāo)股份”，從(cóng)受理(lǐ)到(dào)上(shàng)市用(yòng)了(le)548天。

品高(gāo)股份是國内知(zhī)名的信創雲平台廠(chǎng)商，向下(xià)支持國産芯片、國産操作(zuò)系統，向上(shàng)支持國産數據庫、國産中間件及信創行業應用(yòng)，以軟件串起全棧國産化演進。

2018年~2020年，品高(gāo)股份分别實現(xiàn)營收4.43億元、4.02億元、4.62億元，分别實現(xiàn)淨利潤爲2309.98萬元、3577.47萬元、4804.03萬元。

2、創業闆

數據來(lái)源：大(dà)象研究院

2021年創業闆IPO排隊時(shí)長爲368天，全年新增上(shàng)市企業共計(jì)199家。新增的199家企業在創業闆的IPO排隊過程中，

受理(lǐ)到(dào)上(shàng)會(huì)用(yòng)時(shí)174天；

過會(huì)到(dào)提交注冊用(yòng)時(shí)76天；

提交注冊到(dào)同意注冊用(yòng)時(shí)74天；

同意注冊到(dào)上(shàng)市用(yòng)時(shí)43天。

其中，上(shàng)市最快(kuài)的企業爲“恒輝安防”，從(cóng)受理(lǐ)到(dào)上(shàng)市用(yòng)時(shí)178天。

恒輝安防是一家專注于手部安全防護用(yòng)品的研發、生産及銷售，主要産品爲具有防切割、 高(gāo)耐磨、抗穿刺、耐高(gāo)/低(dī)溫、防化、防油污、防震等功能(néng)的各類功能(néng)性安全防護手套，以及少量普通安全防護手套及其他(tā)防護用(yòng)品。

在2017年、2018年、2019年營收分别爲4.48億元、5.11億元、5.97億元；分别實現(xiàn)淨利潤爲3721萬元、7216萬元、9994萬元.

上(shàng)市最慢的企業爲“凱旺科技”，從(cóng)受理(lǐ)到(dào)上(shàng)市用(yòng)了(le)543天。

凱旺科技是一家專注于電子精密線纜連接組件的研發、生産和(hé)銷售的高(gāo)新技術企業，在國内電子精密線纜連接組件行業安防應用(yòng)領域中擁有一定的市場地位。在2018年至2020年度凱旺科技營業收入分别爲3.64億元、4.43億元、4.37億元，分别實現(xiàn)淨利潤1698.4萬元、4724.61萬元、4071.77萬元。

3、主闆

數據來(lái)源：大(dà)象研究院

2021年主闆IPO排隊時(shí)長爲574天，全年新增主闆上(shàng)市企業122家。新增的122家企業在主闆IPO過程中，

受理(lǐ)到(dào)預披更新用(yòng)時(shí)289天；

預披更新到(dào)上(shàng)會(huì)用(yòng)時(shí)166天；

過會(huì)到(dào)獲取批文(wén)用(yòng)時(shí)86天；

批文(wén)到(dào)上(shàng)市用(yòng)時(shí)33天。

上(shàng)市最快(kuài)的企業爲“中國電信”，從(cóng)受理(lǐ)到(dào)上(shàng)市用(yòng)時(shí)116天。

中國電信拟申請(qǐng)本次A股發行并在上(shàng)海證券交易所主闆上(shàng)市。實際募集資金(jīn)扣除發行費用(yòng)後，将用(yòng)于5G産業互聯網建設項目、雲網融合新型信息基礎設施項目及科技創新研發項目等。

2018年-2020年度營業收入分别達到(dào)3749.3億元、3722.0億元、3899.4億元；分别實現(xiàn)淨利潤204.3億元、205.2億元、208.6億元。

上(shàng)市最慢的企業爲“長江材料”，從(cóng)受理(lǐ)到(dào)上(shàng)市用(yòng)時(shí)2009天。

長江材料是國内大(dà)型專業覆膜砂生産供應商及廢（舊）砂資源化解決方案提供 商，具備以下(xià)能(néng)力：原砂開(kāi)采與加工(gōng)，鑄造用(yòng)覆膜砂、砂芯和(hé)鑄造輔料生産，鑄 造廢（舊）砂再生技術和(hé)設備的研發生産，壓裂支撐劑生産。形成了(le)原料自(zì)給、 産品生産及延伸制造、鑄造廢（舊）砂循環利用(yòng)的一體化綜合服務優勢。

2018年-2020年，實現(xiàn)營業收入分别爲7.49億元、8.62億元、9.46億元，分别實現(xiàn)淨利潤9240.88萬元、1.04億元、1.20億元。營業收入及淨利潤均保持穩健增長。

那麽以闆塊爲基準對(duì)比，主闆和(hé)科創闆，創業闆之間差距大(dà)嗎？體現(xiàn)在哪些(xiē)方面呢(ne)？

首先，各闆塊IPO排隊時(shí)長對(duì)比：

數據來(lái)源：大(dà)象研究院

在各闆塊的IPO排隊時(shí)長看(kàn)，速度最快(kuài)的爲科創闆，平均IPO排隊的時(shí)間爲330天；

其次是創業闆，時(shí)間爲367天；

最慢的爲主闆，排隊時(shí)間達574天，相當于科創闆加創業闆兩個闆塊的排隊時(shí)長。

這(zhè)也(yě)側面證明(míng)了(le)主闆在審核上(shàng)的嚴格程度與科創闆和(hé)創業闆相比，要高(gāo)的多。

其次，各闆塊在不同環節的排隊時(shí)長分布情況看(kàn)：

數據來(lái)源：大(dà)象研究院

最直觀的情況是主闆，那個受理(lǐ)到(dào)預披更新這(zhè)個環節的等待時(shí)間特别長。

而這(zhè)主要是兩個方面的原因：一方面是反饋時(shí)間，申報(bào)到(dào)預披露更新階段是預審員審核的主要時(shí)期，反饋時(shí)間受證監會(huì)審核政策影響較大(dà)；另一方面是反饋難易程度，不同企業規範程度不同，因此反饋次數和(hé)反饋問題的解決時(shí)長存在較大(dà)差異，不少企業在審核期間出現(xiàn)問題導緻上(shàng)市延誤，包括并不止商标技術存在糾紛訴訟、性質較嚴重的違法行爲、産品質量出現(xiàn)重大(dà)問題、同行業企業相比存在異常等，這(zhè)些(xiē)問題未必會(huì)對(duì)企業造成實質性障礙，但(dàn)容易拖慢上(shàng)市進度。

科創闆與創業闆的申報(bào)時(shí)長各個環節都分布的比較均勻且相似。但(dàn)總的來(lái)說，相比之下(xià)科創闆從(cóng)申報(bào)到(dào)上(shàng)市的速度都要比創業闆略快(kuài)一些(xiē)。

而這(zhè)種均勻和(hé)相似也(yě)體現(xiàn)在各闆塊頭部尾部的申報(bào)時(shí)長差上(shàng)。

數據來(lái)源：大(dà)象研究院

三個闆塊的頭尾部差從(cóng)高(gāo)到(dào)低(dī)分别爲：

主闆（1893天）大(dà)于創業闆（365天）大(dà)于科創闆（362天）。

其中創業闆和(hé)科創闆的申報(bào)時(shí)長的頭尾部差距非常接近，而主闆的起伏則與另外(wài)兩個闆塊背道(dào)而馳，最快(kuài)的比前兩個闆塊更快(kuài)，最慢的甚至比兩個闆塊的存在時(shí)長都長，深刻演繹出了(le)過山車般的申報(bào)差。

據大(dà)象君統計(jì)，注冊制IPO（不包括北交所）上(shàng)市企業共計(jì)361家，核準制IPO（即主闆）共計(jì)122家。

1、注冊制

注冊制IPO從(cóng)受理(lǐ)到(dào)上(shàng)市的平均排隊時(shí)長：349天。

其中，從(cóng)受理(lǐ)到(dào)上(shàng)會(huì)用(yòng)時(shí)171天；

從(cóng)過會(huì)到(dào)獲取批文(wén)用(yòng)時(shí)134 天；

從(cóng)批文(wén)到(dào)發行上(shàng)市用(yòng)時(shí)44天。

2、核準制

核準制IPO從(cóng)受理(lǐ)到(dào)上(shàng)市的平均排隊時(shí)長：574天。

其中，從(cóng)受理(lǐ)到(dào)上(shàng)會(huì)用(yòng)時(shí)455天；

從(cóng)過會(huì)到(dào)獲取批文(wén)用(yòng)時(shí)86天；

從(cóng)批文(wén)到(dào)發行上(shàng)市用(yòng)時(shí)33天。

兩種制度對(duì)比來(lái)看(kàn)：

根據2021年IPO上(shàng)市企業的排隊時(shí)長來(lái)看(kàn)，注冊制IPO和(hé)核準制IPO的排隊總時(shí)長差異較大(dà)，注冊制IPO比核準制要快(kuài)250天。

且值得注意的是，雖然核準制IPO排隊上(shàng)會(huì)更耗時(shí)間，但(dàn)獲取批文(wén)和(hé)發行上(shàng)市比注冊制快(kuài)。

而從(cóng)兩種制度的申報(bào)時(shí)間的環節分配情況上(shàng)看(kàn)：

數據來(lái)源：大(dà)象研究院

在IPO排隊上(shàng)會(huì)環節，核準制的耗時(shí)更長。從(cóng)受理(lǐ)到(dào)上(shàng)會(huì)注冊制約需要171天，但(dàn)核準制IPO要比注冊制多耗時(shí)284天，需整整455天的排隊時(shí)間才能(néng)上(shàng)會(huì)。

在從(cóng)過會(huì)到(dào)上(shàng)市環節，核準制耗時(shí)更短。由于審核流程不同（注冊制IPO過會(huì)後需報(bào)送證監會(huì)，等待證監會(huì)注冊），且注冊制申報(bào)企業過多，注冊制從(cóng)過會(huì)到(dào)上(shàng)市的排隊時(shí)長爲178天。而核準制IPO從(cóng)過會(huì)到(dào)上(shàng)市的排隊時(shí)長比注冊制快(kuài)59天，僅需119天。

2021年全年的企業上(shàng)市排隊情況如下(xià)：分闆塊看(kàn)，從(cóng)申報(bào)到(dào)上(shàng)市最快(kuài)速的爲科創闆，最慢爲主闆；分制度看(kàn)，最快(kuài)速的爲注冊制。

影響排隊IPO的時(shí)長主要因素一是證監會(huì)審核政策；二是IPO企業本身的規範程度；三是企業和(hé)中介機構的配合程度。

前者我們往往難以預判，需要通過不斷地比較總結才能(néng)得出一些(xiē)迹象；但(dàn)後面兩個原因則幾乎完全靠企業的主觀能(néng)動性。

基于此，我們能(néng)明(míng)确在企業申報(bào)IPO申報(bào)過程中，對(duì)于效率的把握企業在某種程度上(shàng)是掌握了(le)極大(dà)的權利和(hé)作(zuò)用(yòng)。

對(duì)此我們有三點建議(yì)爲企業IPO申報(bào)增速調效。

首先是選擇恰當的申報(bào)時(shí)間。何時(shí)申報(bào)既取決于企業自(zì)身的經營情況和(hé)規範程度，也(yě)需考慮證監會(huì)的政策情況，因此關于政策時(shí)機的選擇上(shàng)，企業需要具有一定的前瞻性，充分、準确的讀懂政策，果斷入場。

其次爲規範企業經營，提升企業業績。IPO在審期間，拟上(shàng)市公司一方面要規範經營，低(dī)調行事(shì)，盡量避免發生重大(dà)違法、訴訟糾紛、安全事(shì)故、媒體不利報(bào)道(dào)等事(shì)件。另一方面，在規範财務核算(suàn)，努力提升企業業績，避免利潤大(dà)幅下(xià)滑。内外(wài)一緻的保持着穩定、持續、良好(hǎo)經營的姿态。

最後則是盡可能(néng)在中介機構的選擇前盡可能(néng)的溝通了(le)解，以便後續相互配合，提高(gāo)工(gōng)作(zuò)效率和(hé)工(gōng)作(zuò)質量。

中介機構尤其是保薦機構合理(lǐ)安排工(gōng)作(zuò)進度是效率的最關鍵點！提高(gāo)信息披露質量，拟上(shàng)市公司則需要及時(shí)爲中介機構提供準确完整的底稿資料和(hé)統計(jì)數據，同時(shí)公司實際控制人、董秘、财務總監等高(gāo)級管理(lǐ)人員應當高(gāo)度重視(shì)并及時(shí)進行監督協助，實現(xiàn)共赢局面。

以上(shàng)，祝願各位拟上(shàng)市企業能(néng)高(gāo)效過會(huì)，成功敲鐘(zhōng)。