注冊制由于淡化了(le)行政幹預，放(fàng)寬了(le)資本市場入口條件，因此在強化市場主體的責任，加大(dà)法律的管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)等方面就顯得尤爲重要。注冊制下(xià)，信披是發行人、中介機構和(hé)投資者之間的博弈。

一、配套處罰機制，爲信息披露保駕護航

在注冊制信息披露的過程中，包含了(le)一些(xiē)泛式信息，例如發行人的業務情況、主營産品或服務情況、企業自(zì)身的運營情況、行業整體發展情況和(hé)競争情況等，相對(duì)而言判别标準不如财務數據直接，但(dàn)這(zhè)一部分又是投資者深入了(le)解企業的重要依據之一。

由于上(shàng)市企業之間實際情況差異較大(dà)，除了(le)泛式信息以外(wài)，還需要體現(xiàn)許多個性化信息，因此信披本身也(yě)可以形容成發行人、中介機構和(hé)投資者之間的博弈過程。

注冊制要求投資者具備更強的風(fēng)險判斷能(néng)力、風(fēng)險識别能(néng)力和(hé)風(fēng)險承擔能(néng)力，另一方面要求發行人如實、完整地向市場披露公司的相關信息，要求各方中介機構更加審慎地出具專業意見，這(zhè)對(duì)相關中介機構提出了(le)更高(gāo)要求，經驗豐富的上(shàng)市咨詢服務機構也(yě)更易獲得市場青睐。

創業闆注冊制下(xià)信息披露獲得良好(hǎo)成效的一大(dà)重要因素在于确定幾方中介機構的責任，同時(shí)明(míng)确處罰機制，加大(dà)處罰力度。

監管層應當約束市場主體，實施更嚴格的監管措施，雖然放(fàng)松了(le)入口，但(dàn)要收緊出口，要求市場參與者在合法、合規的軌道(dào)上(shàng)進行運作(zuò)，提高(gāo)市場參與者的犯錯成本。嚴懲影響資本市場有序運行的違規行爲是監管層的考慮重點，重拳出擊，重罰之下(xià)才能(néng)減少造假、違規等行爲的發生。

從(cóng)科創闆和(hé)創業闆首發注冊辦法中對(duì)處罰方面的規定也(yě)能(néng)看(kàn)出監管層對(duì)于“收緊出口”的一些(xiē)考慮。

注冊制下(xià)：科創闆與創業闆處罰規定的異同，如表所示：

總體而言，創業闆對(duì)注冊制下(xià)違法違規行爲的處罰規定基本與科創闆步調一緻，創業闆首發注冊辦法僅對(duì)個别條款的表述作(zuò)出細微調整，但(dàn)在整體處罰方向和(hé)處罰力度上(shàng)兩個闆塊要求大(dà)體無異。

二、相關政策的處罰規定彙總

此外(wài)，在《創業闆上(shàng)市公司證券發行注冊管理(lǐ)辦法（試行）》、《深圳證券交易所創業闆股票發行上(shàng)市審核規則（征求意見稿）》和(hé)《深圳證券交易所創業闆上(shàng)市公司證券發行上(shàng)市審核規則（征求意見稿）》等辦法規則中，對(duì)處罰力度、法律責任等相關内容也(yě)作(zuò)出了(le)規定。

《創業闆上(shàng)市公司證券發行注冊管理(lǐ)辦法（試行）》處罰規定彙總：

《深圳證券交易所創業闆股票發行上(shàng)市審核規則（征求意見稿）》處罰規範彙總：

制圖：大(dà)象IPO