一、锂電池隔膜的技術路線
隔膜在锂電池中的成本中占比通常爲電池的20%-30%，成本占比較正極材料低(dī)，較負極材料和(hé)電解液高(gāo)。
隔膜主要作(zuò)用(yòng)是将锂電池的正負極分隔開(kāi)來(lái)，形成電解液離子移動的通道(dào)。隔膜的性能(néng)決定了(le)電池的界面結構、内阻等，直接影響電池的容量、充放(fàng)電循環效率以及安全性等指标，性能(néng)優異的隔膜對(duì)提高(gāo)電池的綜合性能(néng)具有至關重要的作(zuò)用(yòng)。
锂電池隔膜的技術路線主要可以分爲幹法和(hé)濕法兩種，此外(wài)還有通過對(duì)幹法或濕法工(gōng)藝生産的隔膜基膜塗覆陶瓷、勃姆石、硫酸鋇等無機材料的塗覆隔膜，對(duì)隔膜進行塗覆工(gōng)藝處理(lǐ)可以顯著提高(gāo)隔膜的性能(néng)。
兩種技術路線相比，幹法隔膜的技術更加成熟，濕法隔膜雖然工(gōng)藝複雜(zá)、成本更高(gāo)，但(dàn)性能(néng)也(yě)更優越。過去，我國高(gāo)端隔膜長期依賴進口，但(dàn)随着我國的産業技術升級和(hé)國産替代，濕法隔膜的出貨量占比持續上(shàng)升，濕法隔膜和(hé)以濕法隔膜爲基膜的塗覆隔膜已成爲當前市場的主流。
圖表：幹濕法隔膜出貨量占比
數據來(lái)源：GGII
二、锂電池隔膜主要上(shàng)市公司
目前國内锂電池市場集中度較高(gāo)，行業内的上(shàng)市公司較少，且行業龍頭不斷通過收購業内公司的方法提高(gāo)市場占有率，行業集中度仍在持續上(shàng)升。
行業内所有上(shàng)市公司的技術路線均涵蓋濕法和(hé)塗覆兩種工(gōng)藝，而仍保留幹法工(gōng)藝的在6家上(shàng)市公司中僅有3家。
國内锂電池隔膜行業内主要的上(shàng)市公司如下(xià)：
公司簡稱 | 股票代碼 | 上(shàng)市時(shí)間 | 主營業務 | 技術路線 |
璞泰來(lái) | 603659.SH | 2017-11-3 | 公司主營業務聚焦于锂離子電池關鍵材料及自(zì)動化工(gōng)藝設備，在負極材料、塗覆隔膜、鋁塑包裝膜及自(zì)動化工(gōng)藝設備等領域進行縱向一體化的産業鏈布局 | 濕法、塗覆隔膜 |
星源材質 | 300568.SZ | 2016-12-1 | 公司是專業從(cóng)事(shì)锂離子電池隔膜研發、生産及銷售的新能(néng)源、新材料和(hé)新能(néng)源汽車領域的國家級高(gāo)新技術企業，是锂離子電池隔膜有關國家标準起草的牽頭單位和(hé)編委會(huì)副組長單位 | 幹法、濕法、塗覆隔膜 |
恩捷股份 | 002812.SZ | 2016-9-14 | 公司主要産品可分爲三類：一、膜類産品，主要包括锂離子隔離膜（基膜和(hé)塗布膜）、BOPP薄膜（煙(yān)膜和(hé)平膜）；二、包裝印刷産品，主要包括煙(yān)标和(hé)無菌包裝；三、紙(zhǐ)制品包裝，主要包括特種紙(zhǐ)産品（鐳射轉移防僞紙(zhǐ)、直鍍紙(zhǐ)和(hé)塗布紙(zhǐ)）、全息防僞電化鋁、轉移膜及其他(tā)産品。 | 濕法、塗覆隔膜 |
中材科技 | 002080.SZ | 2006-11-20 | 公司聚焦新能(néng)源、新材料、節能(néng)減排等戰略性新興産業方向，以“做強葉片、做優玻纖、做大(dà)锂膜”的産業發展思路，集中優勢資源大(dà)力發展風(fēng)電葉片、玻璃纖維及制品、锂電池隔膜三大(dà)主導産業，同時(shí)從(cóng)事(shì)高(gāo)壓複合氣瓶、膜材料及其他(tā)複合材料制品的研發、制造及銷售。 | 濕法、塗覆隔膜 |
滄州明(míng)珠 | 002108.SZ | 2007-1-24 | 公司主要産品有PE管道(dào)、BOPA薄膜和(hé)锂離子電池隔膜産品。目前，公司在PE管道(dào)産品和(hé)BOPA薄膜産品方面憑借其規模和(hé)技術優勢已成爲細分行業的領軍企業，在锂離子電池隔膜産品方面随着生産技術和(hé)生産工(gōng)藝不斷提高(gāo)和(hé)完善，生産規模不斷擴大(dà)，産品已進入國際龍頭企業。 | 幹法、濕法、塗覆隔膜 |
紐米科技 | 831742.OC | 2015-1-16 | 公司所屬行業爲功能(néng)塑料制品行業，采用(yòng)自(zì)主研發、自(zì)主設計(jì)的濕法、塗覆、三層複合幹法的工(gōng)藝技術體系生産高(gāo)性能(néng)锂離子電池微孔隔膜，持續推進功能(néng)性陶瓷塗布隔膜、PVDF+塗覆工(gōng)藝探索與研發；走隔膜高(gāo)強度、超薄化道(dào)路，持續提升MD拉伸、穿刺強度等性能(néng)。 | 幹法、濕法、塗覆隔膜 |
三、锂電池隔膜上(shàng)市公司業務布局對(duì)比
國内專門(mén)從(cóng)事(shì)锂電池隔膜生産的企業較少，主要有星源材質和(hé)紐米科技兩家，隔膜業務收入占比均超過90%；其餘企業業務占比較低(dī)，隔膜業務收入僅占比約2%-16%，除锂電池隔膜外(wài)，這(zhè)些(xiē)上(shàng)市公司的業務布局一般還涵蓋塑料、玻璃等其他(tā)非金(jīn)屬制品。
從(cóng)業務毛利率來(lái)看(kàn)，滄州明(míng)珠的2020年毛利率最低(dī)，據我們分析，其主要原因是公司新建了(le)濕法隔膜生産線，導緻當年的折舊較高(gāo)，而新建廠(chǎng)後的産能(néng)爬坡期設備利用(yòng)率有限，産能(néng)未充分釋放(fàng)，加之行業競争加劇(jù)、補貼政策退坡等多重因素，公司産量和(hé)産品售價下(xià)降，固定成本得不到(dào)控制，但(dàn)随着公司對(duì)三星SDI等大(dà)客戶市場的擴展，公司2021年上(shàng)半年锂電池隔膜業務的毛利率已經回升到(dào)27.26%。
紐米科技同樣受價格波動和(hé)産能(néng)過剩的影響業績較差，但(dàn)公司憑借較強的技術實力業績已呈現(xiàn)複蘇迹象，2021年上(shàng)半年隔膜業務毛利率已達35.06%，且公司已被恩捷股份收購。
總體來(lái)看(kàn)，2018年受隔膜産能(néng)大(dà)量建成和(hé)補貼政策退坡的影響，隔膜價格大(dà)幅下(xià)降，許多中小(xiǎo)企業在面臨産能(néng)過剩的挑戰下(xià)被市場淘汰，但(dàn)部分掌握了(le)核心技術的企業經曆洗牌後，業績會(huì)逐漸複蘇。
公司簡稱 | 業務布局 | 隔膜營收（億元） | 隔膜營收占比 | 隔膜毛利率 |
星源材質 | 锂離子電池隔膜、其他(tā) | 8.78 | 90.88% | 31.28% |
璞泰來(lái) | 負極材料、锂電設備、基膜及塗覆隔膜、鋁塑包裝膜、納米氧化鋁、石墨化加工(gōng)、其他(tā) | 8.10 | 15.34% | 42.25% |
中材科技 | 風(fēng)電葉片、玻璃纖維及制品、锂電池隔膜、高(gāo)壓氣瓶、玻璃微纖維紙(zhǐ)、高(gāo)溫過濾材料、先進複合材料、技術與裝備、其他(tā) | 5.76 | 2.93% | / |
滄州明(míng)珠 | 燃氣給水(shuǐ)管材管件、BOPA尼龍薄膜、锂離子電池隔膜、電子産品 | 2.24 | 8.12% | -11.13% |
紐米科技 | 锂電池隔膜 | 1.47 | 94.48% | 1.34% |
恩捷股份 | 膜類産品、煙(yān)标、無菌包裝、特種紙(zhǐ)、其他(tā)産品、其他(tā)業務 | / | / | / |
四、锂電池隔膜上(shàng)市公司整體業績對(duì)比
根據公司年報(bào)披露和(hé)GGII的統計(jì)，星源材質爲幹法隔膜龍頭，而恩捷股份爲濕法隔膜龍頭，2020年兩家公司在各自(zì)領域内市場占有率都超過40%；璞泰來(lái)主要從(cóng)事(shì)基膜的塗覆加工(gōng)，但(dàn)也(yě)已經開(kāi)始布局隔膜基膜的生産線建設。中材科技、滄州明(míng)珠、紐米科技處于行業的第二梯隊。
公司簡稱 | 2020年營業收入（億元） | 隔膜營收（億元） | 市值（億元） （截至2021-9-22） |
璞泰來(lái) | 52.81 | 8.10 | 1299.57 |
星源材質 | 9.67 | 8.78 | 420.32 |
恩捷股份 | 42.83 | / | 2684.36 |
中材科技 | 187.11 | 5.76 | 750.96 |
滄州明(míng)珠 | 27.62 | 2.24 | 115.70 |
紐米科技 | 1.55 | 1.47 | 23.13 |
五、锂電池隔膜上(shàng)市公司業務規劃對(duì)比
近半年内，行業内上(shàng)市公司均有隔膜擴産計(jì)劃，其中璞泰來(lái)、星源材質、恩捷股份的擴産計(jì)劃規模最大(dà)，分别爲40億平方米、30億平方米、16億平方米而滄州明(míng)珠的擴産規模不足10億平方米，且項目經過變更後投資規模減小(xiǎo)。
另外(wài)，行業内收購事(shì)件也(yě)頻頻發生。行業龍頭恩捷股份前後收購蘇州捷力、紐米科技；中材科技則通過并購湖南中锂進入锂電池隔膜行業。行業産能(néng)和(hé)生産技術的整合使行業集中度得以進一步提高(gāo)，行業效率進一步提升。
公司簡稱 | 最新動向 | 公告發布時(shí)間 |
璞泰來(lái) | 公司拟在肇慶市高(gāo)要區(qū)通過設立全資子公司投資建設40億平方米隔膜塗覆生産及锂電自(zì)動化設備項目，分别投資38億元和(hé)14億元，隔膜生産預計(jì)将于2023年和(hé)2026年分兩期完成投産 | 2021-7-8 |
星源材質 | 拟在南通經濟技術開(kāi)發區(qū)投資建設锂電池隔膜的研發和(hé)生産項目，該項目拟投資總額爲人民币100億元。項目拟投資建設期限分爲三期，建設年産30億平方米濕法隔膜和(hé)塗覆隔膜 | 2021-6-17 |
恩捷股份 | 公司與億緯锂能(néng)簽訂《合資經營協議(yì)》及補充協議(yì)，雙方拟合作(zuò)在荊門(mén)成立合資公司，建設年産能(néng)爲16億平方米的濕法锂離子電池隔離膜和(hé)塗布膜項目，并優先向億緯锂能(néng)及其子公司供應，項目計(jì)劃投資總額爲520,000萬元人民币，公司持有合資公司55%股份 | 2021-9-22 |
中材科技 | 全資孫公司中材锂膜（南京）有限公司拟在江蘇省南京市投資建設年産10.4億平方米锂離子電池隔膜生産線，總投資規模估算(suàn)375,296萬元 | 2021-5-19 |
滄州明(míng)珠 | 公司将原有投資建設項目變更爲在蕪湖市以自(zì)有資金(jīn)及自(zì)籌資金(jīn)投資4.45億元人民币建設濕法锂離子電池隔膜生産線2條，預計(jì)年産規模2億平方米 | 2021-9-14 |
紐米科技 | 上(shàng)海恩捷新材料科技有限公司收購雲天化集團有限責任公司持有公司總股本的54.7629%；上(shàng)海恩捷新材料科技有限公司收購雲南雲天化股份有限公司持有公司總股本的21.5945%，2021年4月30日已完成過戶手續 | 2021-5-10 |