【産業鏈系列文(wén)章】醫(yī)藥産業鏈上(shàng)市公司盤點之中藥篇
日期:
2022-03-22
一、中藥行業在全産業鏈中所處位置
醫(yī)藥産業鏈中遊爲包括生物、化學藥制劑、中藥制劑、疫苗、血制品、檢測試劑生長激素等廣義上(shàng)的醫(yī)藥,上(shàng)遊爲生産生物、化學制劑所需的原料藥、中間體、CXO(醫(yī)藥專業化外(wài)包服務)以及醫(yī)藥研發所需的基礎研究服務,下(xià)遊則爲醫(yī)藥的批發與零售。我國的醫(yī)藥市場存在化學藥、生物藥、中藥三類藥物,通過系列文(wén)章第一篇生物藥、化學藥制劑篇我們對(duì)生物藥、化學藥制劑以及行業内上(shàng)市公司進行了(le)梳理(lǐ),本篇中藥篇将對(duì)占我國醫(yī)藥市場32.1%市場份額的中藥制劑進行梳理(lǐ)。中藥是指在中醫(yī)藥理(lǐ)論指導下(xià)用(yòng)以防治疾病的藥物,,其來(lái)源包括植物藥、動物藥和(hé)礦物藥,其中植物藥占絕大(dà)多數。除此之外(wài),還有大(dà)量民間應用(yòng)的草藥。2021年5月12日,習近平總書記考察中醫(yī)藥産業發展,表示要發展中醫(yī)藥,注重用(yòng)現(xiàn)代科學解讀中醫(yī)藥學原理(lǐ),走中西醫(yī)結合的道(dào)路。随着我國人均可支配收入的逐步提升,醫(yī)療保健需求的逐步升級,逐漸由“治療”需求向“預防”需求轉化,中醫(yī)藥産業或将迎來(lái)紅(hóng)利窗口期。中藥的生産分爲中藥材獲取、炮制中藥飲片、再由中藥飲片加工(gōng)爲中成藥與配方顆粒幾個階段。中藥材爲制作(zuò)中藥的初級産品,指各種可供入藥的動物、植物與礦物,尚不可用(yòng)于患者治療,可類比爲西藥中的原料藥與中間體。中藥飲片指将中藥材經過進一步切制、炮炙的成品,中藥飲片經過煎煮後可直接讓病患服用(yòng),也(yě)被稱爲“中草藥”。中藥飲片需經過煎煮才可服用(yòng),耗時(shí)長,口感差,經過進一步加工(gōng)制成的中成藥與配方顆粒便于攜帶與服用(yòng),逐漸被人們所接受。中成藥指按規定的處方和(hé)制劑工(gōng)藝将其加工(gōng)制成一定劑型的中藥制劑,配方顆粒則是中草藥的提取物。爲保護中藥研究成果,解決中藥生産品種的低(dī)水(shuǐ)平重複問題,改善企業間的無序競争,促進中藥産業集約化和(hé)規模化發展。我國形成了(le)具有鮮明(míng)特色的中藥品種保護制度。國家藥監局将部分中藥配方設立爲國家絕密級與國家保密級配方,根據《中藥品種保護條例》有關規定對(duì)符合規定的特定中藥品種授予《中藥保護品種證書》,且在一定期限内隻允許獲得《中藥保護品種證書》的企業進行生産,如片仔癀被同時(shí)定爲國家絕密級配方與保護品種一級,意味着片仔癀不僅配方絕密,在10年内持有《中藥保護品種證書》的企業才可生産。
| 保護/保密期限 | 涉及品種 |
國家絕密級 | 永久 | 雲南白(bái)藥、片仔癀 |
國家保密級 | 長期 | 安宮牛黃丸、龜齡集、六神丸、華佗再造丸、麝香保心丸 |
保護品種一級 | 10-30年 | 雲南白(bái)藥、片仔癀 |
保護品種二級 | 7年 | 闆藍清熱顆粒等128種 |
中藥行業相對(duì)于本系列文(wén)章所介紹的其它領域的特點在于産品的配方工(gōng)藝來(lái)源于代代相傳的經驗,因此研發費用(yòng)相對(duì)較少。行業内存在大(dà)量通過院外(wài)渠道(dào)銷售的産品,擁有大(dà)量的C端客戶,因此廣告營銷費用(yòng)占比也(yě)較高(gāo),日常生活中随處可見中藥的廣告,但(dàn)少見生物藥與化學藥的廣告,各中藥藥企的代表産品也(yě)擁有較高(gāo)知(zhī)名度。總體而言中藥不僅具有醫(yī)藥屬性也(yě)帶有一定的消費屬性,部分中藥藥企也(yě)向消費領域拓展,如白(bái)雲山推出軟飲料王老(lǎo)吉,雲南白(bái)藥推出牙膏産品,同仁堂推出護膚産品等。行業内大(dà)量企業正在進行由單一藥企向産品包含醫(yī)藥、保健品、其它快(kuài)消品的大(dà)健康企業轉型。公司簡稱 | 股票代碼 | 主營業務 | 代表産品 |
以嶺藥業 | 002603.SZ | 公司主要緻力于中成藥的研發、生産與銷售,覆蓋心腦(nǎo)血管疾病、感冒呼吸系統疾病、腫瘤、糖尿病等重大(dà)疾病領域。通心洛,芪苈強心和(hé)蓮花(huā)清瘟爲公司的三個主要産品。 | 蓮花(huā)清瘟 |
片仔癀 | 600436.SH | 公司主要業務包括中成藥制造、醫(yī)藥流通。其中,核心産品爲片仔癀系列,包括片仔癀、片仔癀膠囊、複方片仔癀含片、複方片仔癀軟膏、複方片仔癀痔瘡膏等片仔癀系列産品。除藥品銷售之外(wài),公司産品延伸至保健品、保健食品、特色功效化妝品和(hé)日化産品。 | 片仔癀 |
廣譽遠 | 600771.SH | 公司是一家主營業務爲精品中藥、傳統中藥及養生酒的生産和(hé)銷售的企業。主要産品有OTC類産品,處方藥和(hé)保健品。公司繼承着龜齡集、廣遠定坤丹、牛黃清心丸、六味地黃丸、烏雞白(bái)鳳丸等104種中藥古方及炮制工(gōng)藝, | 廣遠定坤丹 |
雲南白(bái)藥 | 000538.SZ | 公司主要經營化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品等産品的研發、生産、銷售,公司産品以雲南白(bái)藥系列、三七系列和(hé)雲南民族特色藥品系列爲主,共17種劑型200餘個産品, | 雲南白(bái)藥 |
同仁堂 | 600085.SH | 公司産品涵蓋以原粉制劑爲核心的丸劑、散劑、酒劑及膠囊劑、口服液、滴丸劑等28個産品劑型,形成了(le)以安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大(dà)活絡丸爲代表的心腦(nǎo)血管系列;以同仁烏雞白(bái)鳳丸、坤寶丸爲代表的婦科系列等十二個不同系列品種群。 | 安宮牛黃丸、烏雞白(bái)鳳丸 |
白(bái)雲山 | 600332.SH | 公司主要從(cóng)事(shì):(1)中西成藥、化學原料藥、天然藥物、生物醫(yī)藥、化學原料藥中間體的研究開(kāi)發、制造與銷售;(2)西藥、中藥和(hé)醫(yī)療器械的批發、零售和(hé)進出口業務;(3)大(dà)健康産品的研發、生産與銷售;及(4)醫(yī)療服務、健康管理(lǐ)、養生養老(lǎo)等健康産業投資等。2012年公司成立王老(lǎo)吉公司,以“王老(lǎo)吉”品牌引領大(dà)健康産業 | 闆藍根顆粒、王老(lǎo)吉 |
健民集團 | 600976.SH | 公司主營業務分爲醫(yī)藥工(gōng)業和(hé)醫(yī)藥商業,以發展中醫(yī)藥爲核心,以兒科産品爲特色,擁有“健民”、“龍牡”、“葉開(kāi)泰”等品牌。主導品種龍牡壯骨顆粒爲一級中藥保護品種,是兒童健康成長藥物領域的知(zhī)名品牌。 | 龍牡壯骨顆粒 |
馬應龍 | 600993.SH | 公司經營業務主要包括藥品制造、醫(yī)藥零售及批發以及醫(yī)療服務等,始終以肛腸及下(xià)消化道(dào)領域爲核心定位,向肛腸診療産業延伸産業鏈,公司在痔瘡藥品零售市場的占有率達48%,穩居治痔領域領導品牌。 | 馬應龍痔瘡膏 |
奇正藏藥 | 002287.SH | 公司主要從(cóng)事(shì)新型藏藥的研發、生産和(hé)銷售,涵蓋了(le)心腦(nǎo)血管、呼吸系統、消化系統、泌尿生殖系統、神經系統、骨骼肌肉系統、婦科疾患等領域的産品,其中以奇正消痛貼膏爲代表 | 奇正消痛貼膏 |
天士力 | 600535.SH | 公司是以大(dà)健康産業爲主線,以生物醫(yī)藥産業爲核心,主營現(xiàn)代中藥、化學藥等的科研、種植、提取、銷售等。公司自(zì)行研制成功具有國際先進水(shuǐ)平的大(dà)型自(zì)動化滴丸生産線,主導産品爲複方丹參滴丸等 | 複方丹參滴丸 |
相比其它領域中藥主要上(shàng)市公司企業的毛利率與估值内部分化較大(dà),毛利率分布在40%-86%之間,估值則在10倍-76倍之間。著名中藥企業廣譽遠2021年上(shàng)半年出現(xiàn)虧損,我們認爲原因在于公司産品中收入占比較高(gāo)的廣遠定坤丹與龜齡集屬于補益類藥物,必須度較低(dī),公司的虧損在往年報(bào)表中也(yě)出現(xiàn)端倪,公司的經營性現(xiàn)金(jīn)流從(cóng)2010年-2020年已11年爲負數。公司簡稱 | 2021年上(shàng)半年營業收入(億元) | 2021年上(shàng)半年營業收入同比增速 | 2021年上(shàng)半年毛利率 | 動态市盈率(2022年3月9日) |
以嶺藥業 | 58.96 | 31.40% | 64.72% | 25.5 |
片仔癀 | 18.32 | 31.33% | 77.71% | 76.38 |
廣譽遠 | 3.24 | -14.51% | 70.15% | 虧損 |
雲南白(bái)藥 | 68.25 | 27.43% | 68.02% | 30.93 |
同仁堂 | 45.34 | 19.69% | 49.26% | 46.96 |
白(bái)雲山 | 60.85 | 8.62% | 44.81% | 10.58 |
健民集團 | 9.69 | 69.41% | 41.74% | 25.45 |
馬應龍 | 8.31 | 38.50% | 66.64%(21年年報(bào)) | 18.90 |
奇正藏藥 | 7.79 | 27.70% | 86.15% | 17.23 |
天士力 | 31.96 | 6.93% | 73.76% | 10.77 |
四、中藥的機遇與挑戰
從(cóng)2018年國内某機構關于中藥的一份4000人樣本問卷中我們可窺見大(dà)衆對(duì)于中藥的态度,問卷可選多項,34.41%的受訪者認可中藥的療效,30.87%的受訪者認爲中藥存在煎劑麻煩的問題,20.79%的受訪者在治療過程中感覺中藥的療效比西藥差,13.69%的受訪者認爲療效無保證,7.84%的患者認爲療效不好(hǎo)。
2018年某機構問卷中受訪者對(duì)中藥的看(kàn)法
數據來(lái)源:公開(kāi)數據整理(lǐ)數據結果表明(míng)許多患者對(duì)中藥還沒有十分信任的态度,原因在于相比西藥進行的嚴格雙盲對(duì)照試驗,相當一部分中藥未經過雙盲對(duì)照試驗。中藥需提高(gāo)自(zì)身的公信力,才可獲得更好(hǎo)的發展機會(huì)。調查結果還顯示出中藥存在煎劑較爲麻煩的問題,我們認爲這(zhè)表明(míng)在生活節奏日趨加快(kuài)的背景下(xià),中成藥與配方顆粒的發展是大(dà)勢所趨。