題語：我們研究了(le)衆多優秀的消費品企業，得出的結論是，對(duì)于消費品企業，品牌是“心髒”，渠道(dào)是”動脈”。2019年底，國内爆發疫情，各行各業停工(gōng)停産，市場需求驟減，在疫情帶來(lái)的不确定性驅使下(xià)，資金(jīn)紛紛尋求避險資産。向來(lái)業績增長穩定、在國内市場擁有強大(dà)剛需的調味品行業“醬油大(dà)王”海天味業，乘着疫情帶來(lái)的“東風(fēng)”在資本市場大(dà)獲青睐，而海天味業的估值也(yě)迅速攀升到(dào)曆史最高(gāo)點，市值甚至一度超過中國石化，在消費品賽道(dào)中僅次于貴州茅台和(hé)五糧液。 然而，疫情常态化後，資本對(duì)風(fēng)險的偏好(hǎo)也(yě)逐漸回歸正常，海天味業股價從(cóng)高(gāo)點一路回落，2021年公司半年報(bào)披露後，不少投資者甚至認爲，海天高(gāo)速增長的神話(huà)終究是破滅了(le)。 海天的市場表現(xiàn)是狂歡後的短期回調還是市場對(duì)業績失速下(xià)的價值再判斷？海天是否能(néng)夠續寫神話(huà)？調味醬消費市場是否還有增長空(kōng)間？資本熱情退潮後，是時(shí)候盤一盤醬油大(dà)王的增長邏輯了(le)。 渠道(dào)危機？渠道(dào)是快(kuài)消品的“動脈”。多年的渠道(dào)擴張和(hé)運維，海天已經在全國形成了(le)龐大(dà)的覆蓋全國100%地級市的經銷網絡，截至2021年上(shàng)半年，海天已經在全國有7404家經銷商，遠超同行業其他(tā)公司。海天開(kāi)創的兩級分銷系統是極爲高(gāo)效的，完成了(le)全國渠道(dào)的深度覆蓋，同時(shí)公司加強對(duì)渠道(dào)商的管理(lǐ)和(hé)指導，極大(dà)提升了(le)渠道(dào)的效率。值得一提的是，海天在其渠道(dào)分銷中采用(yòng)的是“先款後貨”的模式，這(zhè)很(hěn)大(dà)程度上(shàng)體現(xiàn)了(le)品牌的議(yì)價能(néng)力。然而，在經銷商數量和(hé)營業收入仍快(kuài)速增長的情況下(xià)，公司單位經銷商營業收入卻持續下(xià)滑。我們分析，一方面原因是，醬油等調味品的消費高(gāo)度依賴線下(xià)渠道(dào)，海天也(yě)正是依靠線下(xià)渠道(dào)的不斷拓展構成了(le)公司強大(dà)的分銷能(néng)力，然而疫情一定程度上(shàng)削弱了(le)這(zhè)一核心優勢。單從(cóng)年報(bào)披露來(lái)看(kàn)，2020年海天味業的線上(shàng)銷售渠道(dào)營業收入占比僅爲1.76%。無論是調味品線下(xià)消費的即時(shí)性培養起的消費習慣也(yě)好(hǎo)，還是海天基于對(duì)熟悉了(le)線下(xià)銷售模式的...
2021
-
10
-
08